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核心观点:
预计2031 年零添加酱油收入114 亿元,千禾有望维持龙头地位。(1)零添加酱油:2021 年收入约20 亿元,预计2031 年收入114 亿元。
假设如下:随着健康化消费升级和价格带丰富,零添加价格带由超高端(终端价29.9 元/L+,对应中产阶级)延伸至中高端(终端价17.9 元/L+,对应全消费人群),预计零添加在目标人群渗透率不变。(2)竞争格局:千禾21 年市占率30%,先发优势明显,有望维持龙头地位。
千禾具备优秀机制,发展潜力大、盈利能力有望改善。21 年千禾剔除一次性损益后的ROE 为15.27%,低于海天(30%+)和中炬(20%+)。
伴随品牌力提升和规模效应增强,千禾ROE 有望提升至20%+。千禾具备优秀机制,高管、销售团队和经销商激励高于行业平均水平,发展潜力大。(1)品牌:商超品牌力领先,品牌认知基本等于零添加。
(2)产品:主打零添加实现差异化竞争,,

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,高鲜走量。(3)渠道:商超渠道稳健发展,22 年开始在家庭传统渠道开启新一轮扩张。
低价零添加推动新一轮渠道扩张,千禾业绩有望维持高增长。(1)西南大本营:收入占比53%,区域渠道和品牌优势明显,预计未来3 年复合增长15%。(2)外埠市场:收入占比47%,预计商超/家庭传统/餐饮占比约85%/10%/5%,预计未来3 年复合增长25%+。商超渠道稳健增长,家庭传统渠道贡献主要增量:22 年依靠低价零添加和高性价比产品开始扩张。高渠道利润率保障招商铺货顺利进行,产品高性价比、终端网点渠道利润率高、渠道管理加强有望助力形成较好动销。
盈利预测与投资建议:预计22-24 年公司收入22.55/27.03/32.49 亿元,同比增长17.10%/19.88%/20.22%;归母净利润2.84/3.87/5.26亿元,同比增长28.47%/35.92%/36.13%;对应PE 估值60/44/33 倍。
给予公司23 年PE 估值50 倍,合理价值20.17 元/股,维持买入评级。
风险提示。疫情持续反复。行业竞争加剧。渠道扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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    报道称,2011年的核设施压力测试报告判断,停电会令这些冷却池升温——但不会升到危险的程度。工程师推测其温度会达到70摄氏度。看得心动

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